一、產(chǎn)業(yè)鏈上游分析
1.原油走勢(shì)分析
對(duì)于未來幾個(gè)月原油的價(jià)格走勢(shì)，我們從國際原油的供需兩方面分析。
供應(yīng)方面，主要分為OPEC與非OPEC兩塊。未來幾個(gè)月，OPEC的供應(yīng)總體上成為供應(yīng)主要壓力來源，高出其產(chǎn)出目標(biāo)3000萬桶預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)持續(xù)下去；而非OPEC方面，可能會(huì)緩解供應(yīng)端的壓力，主要來自于美國原油產(chǎn)量增長(zhǎng)階段性結(jié)束、甚至是小幅下滑，不過這一利好影響有限、與油價(jià)高低相關(guān)。整體供應(yīng)面的不確定性，來自于OPEC伊朗出口的恢復(fù)與下半年可能出現(xiàn)的中東北非地緣沖突。結(jié)合當(dāng)前俄羅斯局勢(shì)與美國在中東的戰(zhàn)略，中東地區(qū)大的沖突或較難出現(xiàn)；伊朗出口恢復(fù)的預(yù)期，在三季度產(chǎn)生拖累的可能性不大，不過四季度可能在預(yù)期上產(chǎn)生負(fù)面影響。綜合來看，供應(yīng)面未來幾個(gè)月或難產(chǎn)生明顯利多，中性偏負(fù)面的影響更大。
需求方面，美、歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)逐步回升，將為原油需求的平穩(wěn)增長(zhǎng)提供有力支持，但中國等新興經(jīng)濟(jì)體增速整體的下滑也令原油需求增長(zhǎng)的幅 度較為有限，整體原油需求面變數(shù)較少、較可能延續(xù)小幅相對(duì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。季節(jié)性方面，夏季旺季9月附近結(jié)束，或在庫存方面產(chǎn)生階段性壓力。
總體判斷，原油整體供需過剩格局在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)難以改變，油價(jià)低位運(yùn)局面將長(zhǎng)時(shí)間維持；就中期內(nèi)原油基本面而言，供需面較可能平穩(wěn)為主，9月附 近或階段性偏弱一點(diǎn)，中期油價(jià)走勢(shì)震蕩的可能性較高，中期Brent我們預(yù)估其主要運(yùn)行區(qū)間為：下方重心50美元附近，上沿或在70美元附近。
2.上游價(jià)差毛利分析
石腦油與原油價(jià)差從去年年底的低位逐步擴(kuò)大，目前價(jià)差有小幅的正利潤(rùn)水平，結(jié)合我們對(duì)原油價(jià)格走勢(shì)的判斷，未來這一環(huán)節(jié)對(duì)下游PP產(chǎn)業(yè)的影響趨于中性影響。
PP與石腦油價(jià)差近年來則呈高位大幅波動(dòng)狀態(tài)，在去年下半年急劇收債至盈虧線附近略偏上，不過今年P(guān)P與石腦油重新回升到高位，當(dāng)前PP一體化裝置利潤(rùn)也非常高，在2000元/噸附近波動(dòng)。
總體而言，從上游原油和PE與PP的高額利潤(rùn)情況看，后期較可能產(chǎn)生較大的負(fù)面拖累影響。
